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聊聊加密行业下轮牛市的发动机:资产无往不在周期之中

岳小鱼 岳小鱼 2024-03-24
本文无任何投资建议,请注意市场风险
很多所谓的“财富密码“其实很简单,但是就要看有没有孤注一掷的勇气以及和时间成为朋友的耐心。
关于加密行业,什么时候牛市会来?下轮牛市什么赛道值得我们重点参与?
这两个问题是这一两年里大家都非常关心,且都在讨论、都在思考的问题。
首先,关于牛市的时间,其实相对比较明确了。
按照历史周期,下轮牛市的启动在2024年,巅峰在2025年。
为什么会有周期?很多人不相信周期,觉得这次会不一样,但历史总是惊人的重复。
目前我们已经看到了2024年的诸多利好,包括预计1月份比特币现货ETF的通过、4月份比特币减半、第一季度以太坊上线坎昆升级(利好Layer2)、下半年美联储降息等等。
这些因素的叠加会带来整个市场信心的回归,最终促成了牛市的到来。
每一轮牛熊都是市场共识凝聚和崩塌的过程。
然后,再分析下需要重点关注的赛道。
每一轮牛市明星产品,已经在牛市前的熊市中出现,这就需要多了解、多分析产品,追踪行业前沿热点,并默默布局。
上一轮牛市,是DeFi和NFT带来的牛市,如果能够及早布局DeFi和NFT,并在高点撤出,都会有远超市场大盘的超额回报。
下一轮牛市,已经有多个赛道初露端倪,总体都是围绕这个行业的两大支柱比特币和以太坊展开。
比特币:
(1)比特币现货ETF
(2)比特币生态:Ordinals协议+闪电网络
(3)比特币周期性减半
以太坊:
(1)以太坊Layer2
(2)应用层爆发:GameFi(游戏)和SocialFi(社交)
(3)以太坊通缩
接下来,我们就具体看下这6个牛市发动机。

01 比特币现货ETF

比特币是行业绝对的龙头,共识最强、影响力最广泛。外部资金想要进入这个行业,肯定是优先买入比特币,其次才是新王以太坊,然后是各类基建的代币,最后是热门空气币。
我们会发现,资金是一层层外溢和传导的。
可以说,比特币是整个行业连接外部资金的通道。
只有新资金进入了比特币,最终才会外溢到其他币种。等到整个市场的资金都足够充沛时,各类项目会借助资金的杠杆效应,雨后春笋般涌现,这时会再次吸引更多外部资金进来,形成了正向循环。
那么,比特币现货ETF对整个行业的意义非常重大。
那到底什么是比特币现货ETF呢?为什么会对市场有很大的影响?
(1)ETF是什么
ETF 全称为 Exchange Traded Fund,翻译为交易所交易基金。
ETF 本质上是开放式的证券投资基金。
简单来说, ETF 可以让用户操作更简易,不用透过基金公司申请与赎回,因此各项费用成本都较低,为个人投资者的提供更方便的投资通道。
(2)美国市场的ETF
其实,很多国家的比特币ETF早已通过了,包括加拿大、巴西以及欧洲等,但是我们当前说的比特币现货ETF指的是美国市场。
美国股票市场占全球总市值的近 42 %,相比其他已经上线加密货币 ETF 的国家,市值相差是非常大的。
因此,美国市场的ETF对加密货币来说具有更大的影响。
(3)现货ETF和期货ETF
投资者购买比特币 ETF 现货,相当于透过 ETF 基金间接持有比特币。基金公司需要用购买的资金买入等值数量的比特币作为备兑,以支持 ETF 贡献的发行。
相比之下,比特币 ETF 期货并不需要购买任何实体比特币。它是利用比特币期货合约来模拟比特币价格,ETF 期货不会影响现货市场的比特币价格和数量。是为了追踪比特币价值并设计的金融衍生工具。
两者最核心的区别在于现货 ETF 会对比特币的实际市场供需造成影响,而期货 ETF 则相对低。
比特币期货ETF的通过是上一轮牛市的引爆点,而这一轮牛市,大家都在待美国 SEC 能加快批准比特币现货ETF。
(4)ETF对比特币价格的影响
每增加 20 亿美元的美元流入,比特币的价格就会上涨 4%。
在短时间内,ETF 市场预估会注入 160 亿美元的资金,BTC 可能会飙升到 37500 美元以上。
对标黄金,在 2004 年推出黄金现货 ETF 后,黄金在接下来的 5 年中上涨了 500% 。
流动性是资产的第一性原理。
目前熊市正缺流动性,一旦比特币现货ETF通过,将合格整个市场带来巨大的流动性,引爆牛市。
(5)决议时间点
2024年1月左右,SEC将对大部分金融巨头们的ETF申请做出决议。因此,在那个时间点,需要重点关注价格波动。
但是,无论短时间内的结果怎样,比特币现货ETF的通过都是必然事件。

02 比特币生态

比特币刚出现时的定位是电子现金,主要用于支付,但是后来发现比特币又贵又慢,所以出现了其他新公链承载了比特币的支付场景以及应用开发场景,比特币的定位从电子现金转变为数字黄金。
随着时间的推移,比特币需要找到新的叙事,同时也有系统安全的考量,因此亟需找到新的定位。
我们知道,维持比特币系统运作的是矿工,矿工愿意维持比特币系统的唯一原因是可以挖出比特币。
但是比特币总量是2100万,一旦发行完毕,比特币系统还怎么运作?
这是大家一直都非常关心且担忧的事情。
唯一的路径是提升矿工们的交易手续费收入,甚至远远超过挖矿奖励,才能保证比特币网络的安全性。
这就是比特币的新叙事:做生态,将之前分流给其他公链的使用场景再拿回来。
比特币可能比以太坊更需要Layer2(二层扩展方案)。随着比特币的历次减半,比特币价格终将趋于稳定,矿工仅靠区块奖励势必将难以为继,L2无疑是一个重要选择,L2搞应用做生态,L1收税,为比特币网络找到第二增长曲线。
比特币周期的价值溢出,将会被自身的生态吸收,也有利于进一步增强比特币的价值支撑。
经过多年的各种尝试,前前后后涌现出了各种解决方案,目前最具有发展前景的有两个:Ordinals协议和闪电网络。
(1)关于Ordinals协议
基于Ordinals协议,任何人可以直接在比特币链上发行NFT和代币。
目前已经掀起了几波炒作浪潮,在某些时间段内,矿工们的交易手续费收入超过了挖矿收入。
对于比特币网络来说,其实这是一个非常好的趋势,这才是刚刚起步,但已经初步验证了:随着比特币生态的繁荣,未来是可以实现交易手续费收入超过挖矿收入,从而保证比特币网络的安全性。
(2)闪电网络
闪电网络是建立在比特币上的二层扩展方案,非常快速和便宜,主要是面向日常高频小额支付,因此渗透率非常高。
有了闪电网络之后,真正帮助比特币实现了“电子现金”的最初愿景。
目前在闪电网络上只能使用比特币进行支付,但是闪电网络团队已经推出了Taproot Assets协议,标志着比特币进入了新的阶段。
Taproot Assets协议和Ordinals协议类似,两者都可以实现在比特币链上发行其他资产;不同点是这些资产可以在闪电网络上进行流通,借助闪电网络的高渗透率,显著提高了资产的流动性,同时拓展了更多的应用场景。
最典型的就是可以在比特币网络上发行稳定币,然后使用闪电网络进行支付。两者天然可以搭配起来,满足用户的支付场景,具有协同效应。
从 Ordinals 到 Taproot Assets 等比特币底层协议的相继出现,越来越多的人开始关注比特币,比特币的生态也越来越繁荣,这种资金虹吸效应自然会越来越强,最终实现正常的增长飞轮。
当人们购买比特币后不只是放在钱包里囤积起来,而是可以在各种应用场景中实际使用,比特币的想象空间一下子就打开了。

03 比特币周期性减半

什么是比特币减半?
比特币的总供应量有 2100 万个,但是发行则是通过挖矿进行释放的,平均每4年发行速度会减半。
依据经济学的基本原理,价格是由供需决定的,在需求不变的情况下,供给量减少,价格就会上升。
2024年4月比特币发行速率减半后,比特币的区块奖励将从6.25个减少至 3.125 个。
随着比特币的应用越来越广泛,需求将显著提升,但是比特币的供给反而下降了,这就对比特币的价格是一个很强的刺激作用。
另一方面,矿工们挖矿的成本也会显著增加,这是比特币价格的硬底。
如果比特币价格低于挖矿成本,矿工们就会停机,比特币的增长率会降低,市场上的抛压就会有一定程度减少,因此对比特币价格产生了一定的支撑作用。
目前比特币挖矿成本在2万美元左右,再过几个月,比特币供给减半后,挖矿成本将提高到4万左右,也就是每挖出一枚比特币的成本是4万美元。
不可否认的是,随着存量越来越大、机构资金进场、越来越多人持有比特币,比特币周期性减半对市场的影响越来越小,单靠供给减半是很难支撑一个牛市的。
但是为什么比特币的供给减半还是会有很强的影响力呢?
主要是影响的市场情绪。
回顾货币的发展历史,整体来看,货币目前经历了4个阶段:原始货币(石头贝壳)、金属货币(金银铜)、以黄金背书的政府货币,终于发展到了目前几乎全球统一的货币形态——政府发行的法定货币(脱钩金本位)。
互联网行业已经深入发展了二十多年,旧的货币体系依旧牢牢掌控着这个世界,科技与金融出现了错位发展,旧的货币体系无法匹配新的生产力。
比特币是货币问题首个真正的数字解决方案,能解决货币的健全性、所有者主权等问题。
黄金的年供给增长率是1.6%,而比特币的年供给增长率即将降低到0.9%左右,这代表比特币的稀缺性将超越黄金,成为世界上最稀缺的高流通性资产,这是人类文明史上的一个里程碑。

04 以太坊Layer2

对于比特币来说,最重要的是构建生态;那么对于以太坊来说,最重要的则是提升性能。
以太坊是整个行业中生态最繁荣的公链,但是以太坊也有着自己的问题,由于自身的性能受限,产生了网络拥堵和费用过高的问题。
目前,以太坊扩展的路径两种:
第一种是在以太坊区块链这一层进行扩展,通过分片扩展区块链本身,分片本质是对数据库进行分区,然后分区存储查询;
第二种则是在以太坊区块链上面一层进行扩展,也就是Layer2的扩展方案。
L2很重要的特点是:将资产锁在以太坊主网的智能合约里,在链外做交易和计算。
以太坊自身的分片方案影响面太大,所以推动很缓慢,但是第二种L2方案则发展得非常迅猛。
L2的故事可以说非常好,由于兼容了以太坊的EVM,因此不但可以继承以太坊主网的安全性、用户、生态,而且能够有效提升性能,降低用户的交易手续费,能够真正能够解决问题。
另一方面,Layer2的商业模式也很明确且成熟,本质是交易手续费抽佣模式。
因此,越来越多的生态玩家加入了Layer2大战。
前面有DeFi Summer,现在有Layer2 Summer。
Layer2生态格局中,目前有四大天王:Optimism、Arbitrum、zkSync、StarkNet。
随着Layer2的竞争白热化,以太坊生态的性能得到了显著提升,这为后续应用层的爆发做好了铺垫。

05 应用层爆发:SocialFi和GameFi

以太坊生态中目前最成熟的应用是DeFi(去中心金融),标准三件套:交易所、借贷、稳定币。
有了货币体系,自然就需要一个配套的金融基础设施。
但是DeFi这套金融体系是一个封闭系统,还需要引进外部性,才能维持系统的长久发展。
因此,DeFi会和其他不同类型的产品进行融合,出现了SocialFi(Social+DeFi)、GameFi(Game+DeFi)等等新赛道。
游戏和社交,这两个赛道具有极强的网络效应,会给整个行业带来增量用户和增量资金。
(1)关于SocialFi
Web3社交产品所做的是将社交价值货币化,使得“社交价值”这种无形资产具有流动性。
资金是没有忠诚度的,哪里有利润就去哪里,所以一个产品或者一个生态要是靠激励留住资金,是不可持续的;但社交关系一旦被绑定到链上,再迁移出去就很难了。
所以,要是对于一个生态来说,链上有一个Social Dapp、SocialFi,是非常重要的,从留住钱变为留住人,而且这种用户更加真实。
(2)关于GameFi
如果说社交产品可以带来极强的用户粘性,那么游戏产品可以创建极强的现金流。
游戏天然可以和数字资产结合起来,而且用户对数字资产具有很高的接受度,因此Web3行业很适合发展游戏赛道。
游戏在传统互联网行业中已经非常成熟了,而且具备极强的可玩性,但是在Web3行业,才敢刚刚起步,甚至很多基建都还不完善,因此可玩性较差。
虽然GameFi的可玩性在逐渐提升,但是大家更多是为了赚钱,包括打新或者撸空投。
GameFi永远是一个庞氏,前面的人赚的是后边进来人的钱。为了维持这个庞氏,要靠两点:
一是游戏真的很好玩,比如Web2游戏,大家会进来买皮肤;
二是经济模型可以持续运转,大家都可以赚到钱,有了财富效应才会有更多的人进来。
因此,做好GameFi产品的关键是在保持可玩性的同时,很好地将经济模型融合到游戏机制中去。

06 以太坊通缩

以太坊的共识机制从PoW(Proof of Work)转为PoS(Proof of Stake)后,以太坊已经成为了整个行业的稳定生息资产,质押收益率在3%左右。
随着牛市的到来,以太币自身价格也有很大的提升,因此实际收益率会更高。
关于PoW和PoS谁优谁劣的争论已经非常久且非常多了,技术角度的论证还没有定论(安全性、去中心化、可扩展性),但是经济模型角度的影响是显而易见的。
在PoW机制下,每年发行量约占 ETH 总供应量的 4.3%;转POS机制后,每天的产出模型是根据网络上积极质押的ETH数量来确定的,每年的发行率将下降至 0.3% 至 0.4% 之间。
目前已经有越来越多的以太币被质押,现在接近30%,这代表以太币有三分之一的代币都被锁定了。由于质押机制的设计,进入和退出都有额度限制,因此不会出现大进大出的情况,市面上的流动量是有限的。
另一方面,以太坊有一个燃烧机制EIP-1559,用户支付的交易费用有一部分会被直接燃烧掉,因此链上生态越活跃,就有越多的以太坊被销毁,当发行速度小于销毁速度时,以太坊就会进入通缩状态。
这代表以太坊的稀缺性显著提高,这和比特币的发行减半达到的效果是一样的,甚至有更强的稀缺性。
价格是供需决定的,供给的减少甚至是存量的减少,将极大提升币价。ETH的币价的上升,又会带动整个生态的繁荣。

总结

上文所分析的六个牛市发动机,总结起来,其实可以分为三类:
(1)外部宏观环境的利好:比特币现货ETF的通过,将为整个行业带来增量资金;
(2)经济模型的激励:比特币减半和以太坊通缩,都是通过经济模型带来的供需平衡改变,从而影响了币价;
(3)行业自身的原生动力:围绕比特币生态和以太坊生态,两大生态的基建完善与应用层爆发,这才是整个行业能吸引外部资金和外部用户的根本性动力。
有人说,这个行业95%的时间都是熊市,只有5%的时间是牛市,因此要抓住那5%的机会。
但是如果拉长时间周期来看,我们会发现这个行业是在波动中上升的,我们站在现在去看十年前比特币的价格,可以说就是一条水平的直线。
因此,最重要的不是盯着局部的波动,而是抓住行业上升的大势,守住核心资产,保证自己一直留在场内不离场,我们就可以吃到行业大周期的红利。
Web3行业或者说加密行业,目前足够早期,也足够有发展空间,参与的门槛也非常低。
但是随着各国法律法规的完善、主流社会的采纳以及传统机构资金的进入,普通人可以参与的机会也会越来越少,这一轮周期将是我们普通人应该要把握的最后窗口期。


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